4月26日，由证券时报社主办、中国上市公司发展联盟、e资本承办，中证中小投资者服务中心担任指导单位的“天马奖·第九届中国上市公司投资者关系评选”榜单正式揭晓。从该榜单发现，我国上市公司投资者关系环境随着互联网技术的发展也正在发生变化。

　　本届投资者关系天马奖综合分数由公众投票分、机构投票分、公司治理评分、自荐评分等四个分数组成，从最终的综合分数来看，主板、中小板公司入围的前一百家公司相比创业板公司平均分数要高，且分数分布状态较有层次，主板公司平均分数为76.7，中小板为77.79，创业板则为71.27。

　　从数据可以看出，创业板公司相比于更为成熟的主板和中小板上市公司，在投资者关系水平方面表现要低一些。具体到四项权重平均分数来看，主板、中小板入围企业公司治理分数持平，但高出创业板公司整体2.58分，说明主板、中小板上市公司整体盈利及公司治理水平比创业板公司高。同时从公众与机构分数显现，创业板公司在公共关系方面与主板、中小板公司仍有一定差距。

　　考虑到近几年我国经济在增速换挡期，A股公司整体业绩增长率普遍放缓，本届评选受财务盈利能力的干扰因素更弱，而体现在公司治理、公共关系的能力更强。创业板上市公司由于大多是民营企业，上市日期也相对较晚，在公司治理、投资者关系方面与主板、中小板公司有一定差距，加上近年来创业板上市公司因财务造假、退市、资金链断裂等问题，爆出创业板公司业绩增长不稳定、财务风险大等隐患，知名度也相对较差，增加了投资风险系数。

　　虽然创业板整体分数偏低，但也有一批公司在投资者关系方面变现出了较高水平。爱尔眼科从信息披露、股东回报、投资者权益保护等入手，如信息披露连续多年被深交所评为A级，累计现金分红总额达8亿元，接近IPO募集资金总额，评选申报阶段，公司市值为550亿，截至本届评选榜单揭晓，公司市值已经突破670亿元。公司认为，上市公司通过进一步完善公司治理结构，提高治理效率，保护投资者权益，对公司价值的提高和持续发展具有重大意义，如公司所言，九年间，爱尔眼科股价涨幅近8倍。瑕不掩瑜，因此中小企业做好投资者关系工作，对于提高公司透明度，有助于提高公司的投资价值。

　　随着我国供给侧结构性改革不断深入及资本市场的不断扩容，民营企业加速迈入资本市场，数据显示，截至2018年3月31日，A股3507家公司中，国有企业有1019家，民营企业有2148家，民营企业数量已超整个A股的61%，未来随着互联网信息技术公司快速加入资本市场，民营上市企业数量将进一步扩容，三个板块各自的功能定位将也将越明显，差异化也更为突出。

　　1、 主板上市公司仍是投资者关系主力军

　　尽管民营上市企业数量不断增加，但主板整体还是以国有企业为主，数据显示，主板1874家公司中，有874家属于国有企业，占比为46.6%，本届投资者关系天马奖入围主板最佳董事会的前一百家公司中，国有企业占比为54%，略高出主板整体比例。

　　根据本届评选数据，主板上市公司投资者关系在机构接待次数、访问人次等方面整体要比中小创上市公司要高，主板最高的为广汽集团，2017年度接待频次为89批次，中小板最高的为金风科技，共63批次，创业板最高的为中颖电子，达44批次。

　　一是多地上市的国有企业投资者关系内容更丰富，投资者回报更积极。入围主板最佳董事会的前一百家公司中，H股上市的有15家，其中13家为国有企业。含H股的A股公司受沪深交易所及港交所信息披露双重监管，在投资者关系方面主动性较强，如A+H股公司在满足最低限度的信息披露要求时，在格式、内容及表现形式等方面也更为丰富，同时，多地上市的企业，在信息披露及投资者回报方面有更高的要求，在投资者回报方面也更积极。

　　兖州煤业作为中国首家且唯一拥有境内外四地上市平台(香港、纽约、上海、子公司澳大利亚上市)的煤炭公司，通过路演方式，与投资者就行业发展、公司近况、项目意义等开展深层次交流，将公司“高增量、高弹性、高派息”及“优资产、降负债、降成本”等经营理念向投资者传递，截至2017年度，公司累计向股东派发现金股利170亿元，是公司历次股票融资募集资金总额的3倍，也被媒体冠以“齐鲁分红王”之称。

　　二是国有企业受多方监管，公司治理及投资者关系更严格。国有资产不仅受到国资监管部门的监督，同时在资本市场也受到证券监管部门监管，一方面代表国家及地方的利益，另一方面所担当的社会责任也更大，国有上市企业在定期报告中的内容也较为丰富。通过翻阅已披露2017年度报告的上市公司公告发现，大多数国有企业及大型蓝筹企业年报在大小(主要以字数、页数为判断依据)及内容详尽程度上，比中小创公司要大及描述更详细。统计显示，在入围的一百家董事会名单中，中国交建、海航控股、北新建材、白云山等公司年度报告较大，部分国企报告中还披露了关联交易、董事会报告、监事会报告等。

　　作为国有上市企业，有责任实现国有资产保值增值，进而提升公司市值管理成效。开开实业董秘在2016年在国资监管部门对上市公司运作的严肃问题上有了更加充分的认识。2016年7月5日收到控股股东上海开开(集团)有限公司要求办理公司股票停牌的通知，面对临时停、复牌造成的股价和舆论压力，复牌后通过积极开展投资者关系活动，如参加“2016年上海辖区上市公司投资者集体接待日”、强化公司规范运作、主动沟通媒体等，以最小的投关活动，化解了公司可能潜在的危机。

　　三是主板蓝筹企业将投资者关系管理更多的上升为战略管理。主板蓝筹企业在市场的竞争中，已经形成了市场口碑及品牌，在竞争过程中构建了完整的公司治理及投资者关系管理体系，在严监管下，价值投资理念已经获得市场的认可，更多的蓝筹企业将投资者关系上升到战略高度。如保利地产从信息披露、投资者回报、投资者沟通、投资者权益保护等多个维度建立起全方位的投资者关系管理体系。

　　数据显示，在入围的一百家董事会名单中，上市以来分红率超50%的公司有7家，分别为方大特钢、双汇发展、飞科电器、泸州老窖、正泰电器、格力电器、水井坊等。

　　宏辉果蔬董事会成员中专人负责投资者关系管理，在网站普遍被忽视的情况下，要求公司进行网站重建，建设投资者关系管理专栏。

　　此外，国有上市公司及蓝筹企业在稳定资本市场稳定发挥了重要作用。2015年资本市场巨幅波动，国有上市公司及蓝筹企业发挥了稳定市场的作用，纷纷响应救市号召与实际控制人进行沟通，快速的制定了增持股票的稳定股价策略。

　　2、 中小创上市企业投资者关系更为活跃

　　相比主板企业，中小创企业主营业务更加突出，核心竞争力更关系着公司的发展，定位到资本市场中，中小创企业在投资者的投资理念中一直有一个深刻的印象，即“高成长”伴随着“高风险”。因此，中小创企业通过更为积极、活跃的投资者关系管理，帮助投资者全面、真实的了解公司，有效提升公司在资本市场形象，推动股价使之与公司价值相匹配，促进公司规范运作，完善公司治理结构显得尤为重要。

　　一是通过做好信息披露与投资者关系互动，提升公司形象。中工国际以高效的信息披露体系，自2006年上市至今， 9次获得深交所信息披露考核最高评级。

　　疫苗企业智飞生物于2016年度的信息披露考核结果为A，为重庆辖区40余家上市公司中唯一一家获此等级的公司，2017年度编写、披露了114项定期报告及临时公告，通过线下交流、网络问答及热线电话与投资者互动问答超1140次。通过积极有效的投资者关系工作，促进了投资者对公司的了解与认同，有力维护了公司资本市场形象，公司股票价格全年涨幅达70.43%。

　　二是通过增加投资者关系手段，提升公司与投资者之间的联系。根据机构投资者和个人投资者的投资风格和投资偏好不同，齐心集团综合运用微信公号等新媒体、互动易平台、股吧问答、电话交流、路演、反路演等形式，加强与投资人交流。如在季报、半年报、年报披露同时，使用H5等图文形式进行传播;协同“齐心办公”、“齐心商城”等公司对外微信公号资源，适时地将k8凯发、新产品动态等情况予以公布，便于投资者了解和掌握，加强投资人对公司的了解。

　　三是通过投资者关系完善公司治理结构，实现公司价值与投资者回报双赢。在获得本届中小板、创业板最佳董事会奖项的百家公司当中，数据显示，自上市以来至2018年4月18日，股价涨幅超1000%的公司有13家，苏宁易购、美年健康、苏泊尔、华帝股份、东方雨虹、大华股份、康得新、利亚德、旋极信息等公司实现了高增长。

　　美年健康自纳入MSCI指数后，针对境外投资者举办现场交流会，参会人数达18人。以LED显示为主营业务的利亚德曾完成2008年奥运会开幕式声光电、国庆阅兵大屏、APEC会议网幕、多届春晚视效、G20峰会夜景亮化等重大工程，连续三年(2014-2016年)实现利润倍增，2017年公司接待投资者52次，共计607人，互动易平台回答问题261个，通过多方面与投资者互动交流，形成了稳定的投资者基础，如今市值超过400亿。

　　相比于主板企业，中小企业抗风险能力依然薄弱，这就要求中小上市企业在投资者关系方面应对能力要更高。中小上市企业可通过积极的开展投资者关系工作，结合自身行业特性、股权分布、治理结构、投资者关注热点程度等做好IRM的战略规划，形成体系化的长期战略，主动提高上市公司的透明度和公司治理水平，搭建各种与投资者的互动平台，实现公司价值与股东利益最大化。

　　根据评选数据，本次获奖的上市公司涉及28个申万一级行业，医药生物连续三年夺冠，其次是电子和食品饮料，三个行业获奖的公司数分别是19家、16家、11家。值得注意的是，对比上一届榜单食品饮料行业超过化工行业名列三甲。从上市公司发布的公告以及投关交流活动来看，公司治理和投资者关系工作都有十分明显的行业特征，与以往“讲故事”、“炒题材”不同，投资者越来越关注公司的质量，“价值投资”之风贯穿全年。

　　受国家发展绿色生态、适度扩大消费需求等宏观政策的影响，面对经济下行、整体结构性调整，17年医药生物、电子、食品饮料等行业公司的业绩仍保持稳步增长，成为经济发展中的一抹亮色。其中，部分公司如乐普医疗、爱尔眼科、贵州茅台、涪陵榨菜、大族激光、海康威视等长期是市场价值投资标的，影响其价值的行业经营性信息披露也成为投资者关注的焦点。为满足投资者需求，持续深化分行业监管，建立健全行业信息披露规范体系，交易所先后颁布了上市公司行业信息披露指引，以进一步提高上市公司信息披露的有效性，信息含量和价值得到了较大的提升。

　　医药行业作为重要的民生产业，与民众的身体健康和用药安全息息相关，我国医药行业的政策属性相对较强，医药公司的经营情况受医改政策、医保支付、药品招投标、药品审批、药品降价、环保安全政策、产品责任等的影响极大。加之医药行业专业性强、研发高投入、高风险等特点，上市公司重点强化了关于国家政策影响、新药研发注册、主要产品产销及纳入相关药物目录等情况的信息披露。随着仿制药一致性评价政策逐步落地，乐普医疗的氯吡格雷、阿托伐他汀有望在2018年内通过审评，缬沙坦、氨氯地平等10+个品种有望在2018年内完成BE实验。

　　电子行业代表之一大族激光是一线龙头企业，深耕细分领域。公司重点披露了激光器研发投入，系统集成、自动化应用以及光源、机器人关键器件等领域的外延整合并购力度信息，以及电机、传感器、控制系统、减速机等核心零部件的自主科研平台的发展情况，重点披露了业务经营信息，为市场提供附带激光工艺解决方案的自动化生产线。

　　食品饮料行业方面，以高端白酒为代表的大消费行业，17年市场表现可圈可点。其中贵州茅台、泸州老窖、五粮液等为代表的大酿酒行业全年市值增长率高出大盘指数78.02%。酒业是我国传统制造行业。受政策影响，行业盈利模式由总量增长模式向结构优化模式转变，品牌化趋势明显。结合酒业特点，相关上市公司重点披露产销信息，并分别按照产品档次披露产品结构信息、产销量情况，按照销售区域披露经销商变动情况和销量情况。此外，还对产能和开工状况、销售费用构成、库存情况等进行了披露，旨在有针对性地反映公司行业经营情况及核心价值，便于投资者投资决策。

　　去年在中国A股市场最热门投资风格为“价值投资”了，一线白马异军突起成为17年股市的强音。上市公司股价表现与投资者接待量次数呈现出较强的相关关系。2017年以来，接待投资者调研100人次以上的161家A股上市公司(不包含2017年新股)市值平均涨幅为136.22%;而接待投资者调研在50人次以上的396家上市公司，数量占比为11.4%，却贡献了大部分的涨幅。长期以来，中国A股散户市场特征明显，公司价值如何更好的发出声音，让更多的投资者关注并依此做出决策，很大程度上依赖于投资者关系管理和信息披露管理，而董秘在这两项工作中起到了关键作用。

　　在强监管下，A股奇葩公告仍层出不穷，乌龙与八卦事件不绝于新媒体。同时，董秘离职人数越来越多，各种离职理由也层出不穷，如“诗和远方”、“追寻心中的梦想”、“寻找最真实的自己”等等，很多董秘表示不堪重负。作为一名上市公司董秘，不仅要是业务能手，还得是沟通能手，才能在与投资者沟通过程中完整、准确的传达公司价值，推进公司的重要项目。在万科风波中，董事会就深圳地铁资产注入方案能否通过进行表决，新任董秘朱旭迅速临场反应，独董的弃权被定性为涉及相关利益回避，最终资产注入方案通过，保护了投资者权益。天马奖专家评委朱旭表示，境外投资者由于空间与时间的限制无法经常到国内实地调研，只能通过网上信息获得最新的发展情况，这需要公司提高信息披露的密度来满足投资者对公司发展信息的及时掌握的需求。如何把握信息披露的及时性和深度与规范性以及深入浅出的表达专业信息，这就依赖于董秘这一职能的专业素养和经验。

　　多样化的投资者管理模式已经成为上市公司的标配，已经有相当一部分上市公司能主动的分析各个渠道的特点结合投资者关系管理工作因时制宜的选择侧重点与运营方法。其中新媒体的运营已经成为新的趋势和重要阵地，部分企业新媒体平台建设甚至已经超越了媒体人，上市公司新媒体已经成为投资者沟通的重要纽带。

　　部分上市公司为投资者专门开设投资者关系频道，及时更新公司股价信息、信息披露、研究报告、互动等相关信息。燕塘乳业认为，新媒体平台的建设是公司与投资者、资本市场对接的“窗口”，投资者通过这 “窗口”能看到公司的实力、资质与态度，公司也通过这“窗口”接收资本市场的信息，这双向的“汲取”正是通过众多的新媒体平台实现的，因而公司不断加大与投资者的互动力度，维系了公司与投资者间的关系纽带。岭南控股在投资者关系管理过程中，创建了以数据库系统、线上互动系统、立体传播系统、新媒体信息监控系统为基础的新媒体投资关系管理体系。

　　公司调研路演的质量和效率得到进一步提升。根据数据，上市公司2017年平均接待来访5.83次，接待量为43.3人次，其中机构调研来访占比平均为95.6%。另一方面，我们看到A股投资者结构也在进一步优化，有更多理性的投资者，特别一些机构投资者，大的私募都在增加。除了被动接待来访之外，上市公司也会主动安排线上、线下路演来增进与投资者的交流。回天新材开通了投资者关系小程序，登录需要绑定手机，除了可以查看公告、股东大会、研报、大宗交易、融资融券交易、以及交易龙虎榜等信息，同时还有机构实名认证预约调研的入口及功能。

　　越来越多的上市公司董秘通过公共媒体和自媒体增加曝光率，发出声音，如在互动易、股吧、微信朋友圈、e公司APP的资本圈中主动发布传播公司相关信息。三千多家上市公司董秘入驻了上市公司发展联盟微信服务号，七百多位董秘入驻了e公司资本圈，实时分享信息与投资者在线交流。爱尔眼科董秘吴士军在私人朋友圈所发布的信息90%以上都与公司、行业相关，如公司股价表现、获得的荣誉、公司动态、医疗政策、以及投资者与董秘通过微信交流的细节等等。上市公司在新媒体、新渠道的应用上已经从简单的一键转发，到了可以根据平台调性，主动调整传播方式的2.0时代了。

　　在防范金融系统性风险关键时期，上市公司作为资本市场的主体，应在信息披露当中更多的添加风险报告，不能只报喜不报忧，面对市场所可能遇到的风险，应当事无巨细的进行风险描述。

　　与机构投资者作为境外市场参与主体不同，个人投资者是我国资本市场最重要的参与者，这些投资者往往容易出现非理性的群体行为，相应的风险控制和风险承受能力也较弱，这就要求上市公司在信息披露当中，将风险进行详细描述。对比中美资本市场，美股上市公司往往会在信息披露中将可预见的诸多风险进行一一描述，将投资者风险降到最低。未来尤其在加速推进互联网信息技术企业登陆资本市场的背景下，面对互联网发展及监管的诸多不确定性，应该更多的添加风险提示信息。

　　在四月发生的中美贸易战期间，相关公司反应快速，通过投资者互动平台及公告发布与之相关的澄清信息，但大多数是以寥寥数语，大部分公司透露的意思为对公司未来业绩影响有限，公司会密切关注事态发展，采取一切有效措施维护企业利益，并保持与投资者互动沟通。但具体到公司的经营如何，财务、经营等数据在公告中语焉不详。

　　因此，在有效贯彻落实“服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革”三项任务上，治源方能治本，上市公司信息披露中应更多的增加风险报告，降低投资者投资风险，维护资本市场稳定，有效防范系统性金融风险。